貴金屬：美經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期帶動(dòng)貴金屬反彈，但鮑威爾最新表態(tài)仍然偏鷹。美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值為47，創(chuàng)今年2月份以來(lái)新低，預(yù)期49.3；服務(wù)業(yè)PMI初值為51，創(chuàng)6個(gè)月新低，預(yù)期52.2；綜合PMI初值為50.4，預(yù)期51.5。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存，但多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟低于預(yù)期，加劇了對(duì)美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度的擔(dān)憂，帶動(dòng)貴金屬反彈。

　　但25號(hào)鮑威爾在央行年會(huì)表示通脹仍然處于較高水平，不排除進(jìn)一步加息可能，并且并未釋放出降息信號(hào)，加息預(yù)期博弈下短期或?qū)⒕S持震蕩。我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)仍有衰退風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)需求仍在，經(jīng)濟(jì)衰退疊加股市低迷，黃金板塊仍處于相對(duì)收益最明顯的時(shí)間段。個(gè)股：黃金建議關(guān)注中金黃金（600489）、招金礦業(yè)（1818.HK）、山東黃金（600547），彈性標(biāo)的關(guān)注四川黃金（001337）、鵬欣資源（600490）、西部黃金（601069），白銀關(guān)注興業(yè)礦業(yè)（000426）。

　　工業(yè)金屬：宏觀利好致工業(yè)金屬普漲，“金九銀十”或加速需求修復(fù)。供給方面，冶煉廠夏季檢修結(jié)束后開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)，供給端保持穩(wěn)定；需求端，在光伏、風(fēng)電、空調(diào)、新能源汽車、房地產(chǎn)竣工的拉動(dòng)下，綜合考慮進(jìn)出口數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)銅表觀需求有所增長(zhǎng)，但銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行抑制下游企業(yè)需求；宏觀方面，周中銅價(jià)因宏觀利好反彈，但周末美元走強(qiáng)并觸及兩個(gè)月新高，銅價(jià)再次承壓。短期，23年銅消費(fèi)增速超預(yù)期，即使旺季不會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)，但低庫(kù)存疊加宏觀向好支撐銅價(jià)高位運(yùn)行；長(zhǎng)期看，銅礦供給短缺問(wèn)題難解，而新能源高增長(zhǎng)需求將帶動(dòng)銅消費(fèi)持續(xù)向好，供給缺口逐漸拉大，銅價(jià)打開(kāi)上行空間。個(gè)股：錫礦建議關(guān)注錫業(yè)股份（000960）、華錫有色（600301）；鋁礦關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)（601600）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）、中國(guó)宏橋（1378.HK）、云鋁股份（000807），銅礦關(guān)注銅陵有色（000630）、紫金礦業(yè)（601899）、北方銅業(yè)（000737）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、五礦資源（1208.HK）、西部礦業(yè)（601168）、金誠(chéng)信（603979）。

　　新能源金屬：鋰價(jià)降幅收窄，關(guān)注9月中游排產(chǎn)情況。7月底由于8月高排產(chǎn)預(yù)期落空導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌后，目前市場(chǎng)在關(guān)注9月中游正極廠和電池廠排產(chǎn)信息，若是排產(chǎn)不及預(yù)期，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下跌。短期看，隨著非洲和美洲項(xiàng)目開(kāi)啟產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)Q3和Q4供給環(huán)比仍有提高，但同時(shí)需求處于旺季，疊加海外精礦高價(jià)支撐下半年價(jià)格將震蕩下調(diào)；中期看，未來(lái)兩年供大于需導(dǎo)致價(jià)格下行，但鋰成本曲線整體上移，最新價(jià)格中樞高于歷史價(jià)格中樞；長(zhǎng)期看，需求仍然有望保持高增長(zhǎng)，資源端開(kāi)發(fā)進(jìn)展相對(duì)較慢，鋰礦仍是電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的最優(yōu)戰(zhàn)略資產(chǎn)，具備投資價(jià)值。個(gè)股：穩(wěn)健關(guān)注：天齊鋰業(yè)（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、盛新鋰能（002240）、雅化集團(tuán)（002497）；彈性關(guān)注：

　　融捷股份（002192）、江特電機(jī)（002176）。其他板塊：低成本濕法項(xiàng)目利潤(rùn)長(zhǎng)存，關(guān)注力勤資源（2245.Hk）、華友鈷業(yè)（603799）。

　　一周市場(chǎng)回顧：有色（申萬(wàn)）指數(shù)跌2.18%，表現(xiàn)不及滬深300。個(gè)股漲幅前十：盛達(dá)資源（14.18%）、東睦股份（8.88%）、山東黃金（8.06%）、銀泰黃金（7.59%）、中金黃金（6.35%）、華峰鋁業(yè)（6.28%）、建龍微納（6.25%）、西部礦業(yè)（5.90%）、神火股份（4.85%）、隆華科技（3.54%）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源金屬：電動(dòng)車及儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；基本金屬：中國(guó)消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；貴金屬：美國(guó)終端利率超預(yù)期

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（責(zé)任編輯：王丹 ）

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