政策持續(xù)出臺與落地，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇疊加進入下游開工旺季拉動有色金屬需求改善，有色金屬行業(yè)景氣上行。9 月國內(nèi)央行再次降準(zhǔn)，房地產(chǎn)認房不認貸等政策陸續(xù)落地，穩(wěn)增長政策的支撐下國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇。國內(nèi)8 月工業(yè)增加值同比增速上行0.8 個百分點至4.50%，9 月制造業(yè)PMI 上行至50.2，在今年3 月后再次進入擴張區(qū)間。國內(nèi)經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，疊加下游進入消費旺季，拉動了有色金屬下游需求的改善，有色金屬行業(yè)景氣度有所提升。

　　經(jīng)濟與就業(yè)韌性超預(yù)期，美國國債利率創(chuàng)新高與美元指數(shù)上漲壓制有色金屬價格上漲幅度。9 月美國經(jīng)濟與就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，且原油價格持續(xù)上漲引發(fā)了市場對于通脹可能再次回升的擔(dān)憂，美聯(lián)儲11 月加息預(yù)期提升，引發(fā)了美國長期國債利率與美元指數(shù)的上漲，對有色金屬價格形成了利空，也壓制了有色金屬行業(yè)景氣度的進一步上行。

　　投資建議：國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺與落地，經(jīng)濟企穩(wěn)回升，下游消費與宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)驅(qū)動鋁價穩(wěn)步上漲。國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能投復(fù)產(chǎn)已過高峰期，后續(xù)新增產(chǎn)能較少；經(jīng)濟復(fù)蘇與開工旺季支撐下需求或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)強，處于歷史庫存低位的電解鋁價格有望維持上漲勢頭。成本穩(wěn)定下鋁價的上漲進一步拉動了電解鋁行業(yè)利潤的走闊，9 月國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤已環(huán)比增加29%至3315 元/噸，并有望隨著電解鋁價格的上漲繼續(xù)提升。建議關(guān)注A 股電解鋁行業(yè)龍頭云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）。此外，美聯(lián)儲9 月議息會議保持聯(lián)邦基金利率不變，但點陣圖上暗示年內(nèi)還將加息一次。而美國9 月強勁的經(jīng)濟與就業(yè)數(shù)據(jù)，以及原油價格持續(xù)上漲引發(fā)通脹回升可能的擔(dān)憂，使市場對美聯(lián)儲在11 月加息的預(yù)期提升，這驅(qū)動美國長期國債利率與美元指數(shù)的上漲。美國10 年期與30 年期國債收益皆創(chuàng)下2007 年以來最高水平，并拉升了美國實際利率，美元指數(shù)升也至年內(nèi)最高的107，打壓了黃金價格。但美國9 月非農(nóng)就業(yè)報告中雖然新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但工資增幅低于預(yù)期，顯示美國就業(yè)缺口正在改善，就業(yè)市場逐步降溫，有利于中長期美國通脹的下行。而在美國國債收益率皆創(chuàng)新高后，我們認為市場對于美聯(lián)儲后續(xù)的加息預(yù)期已有所消化，本輪加息周期接近尾聲，黃金配置窗口再度打開，建議關(guān)注山東黃金 （600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）。

　　風(fēng)險提示：1）有色金屬價格大幅下跌的風(fēng)險；2）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；3）美聯(lián)儲加息超預(yù)期的風(fēng)險；4）全球地緣政治對抗超預(yù)期的風(fēng)險。5）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。

【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

（責(zé)任編輯：王丹 ）

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