隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于1983美元/盎司，金銀比價(jià)86.5。地緣沖突不斷發(fā)酵之際，本周將公布?xì)W洲央行、加拿大央行利率決議，以及美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)，貴金屬或繼續(xù)獲得支撐。基本面來(lái)看，近期美國(guó)包括ISM制造業(yè)指數(shù)、非農(nóng)就業(yè)等強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增加了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率，通脹壓力反復(fù)，由于油價(jià)攀升，美國(guó)通脹水平連續(xù)兩個(gè)月反彈，歐元區(qū)通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標(biāo)的2倍多。從貨幣政策角度來(lái)看，海外央行貨幣政策立場(chǎng)分化，9月美聯(lián)儲(chǔ)雖暫停加息但指引偏鷹，點(diǎn)陣圖傳遞了利率維持高位更長(zhǎng)時(shí)間的信號(hào)；9月歐洲央行加息25個(gè)基點(diǎn)，但歐央行聲明暗示本輪加息周期或已完成，表態(tài)鴿派；日本央行意外維持超寬松貨幣政策，被市場(chǎng)認(rèn)為“推翻”了有關(guān)結(jié)束負(fù)利率的前瞻指引。資金方面，我國(guó)央行已連續(xù)11個(gè)月增持黃金。截至9月末，7046萬(wàn)盎司，環(huán)比增加了84萬(wàn)盎司，區(qū)間累計(jì)增持782萬(wàn)盎司黃金。截至10/25，SPDR黃金ETF持倉(cāng)861.80噸，前值860.07噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)13822.13噸，持平。全球主要央行鴿派表態(tài)疊加當(dāng)前巴以沖突持續(xù)，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格仍有支撐。

銅及國(guó)際銅

　　隔夜滬銅主力合約小幅回落，倫銅價(jià)格震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于7995美元/噸。宏觀方面，財(cái)政部增發(fā)1萬(wàn)億元特別國(guó)債發(fā)行，為四季度和明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行打下基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，目前政策并未達(dá)到過(guò)緊的程度，未來(lái)將謹(jǐn)慎行動(dòng)。基本面來(lái)看，華東地區(qū)升貼水走低，主要由于部分貿(mào)易商進(jìn)口貨源到港，換現(xiàn)需求較強(qiáng)而拉低價(jià)格。華南地區(qū)庫(kù)存再次下降，持貨商挺價(jià)情緒較強(qiáng)，升貼水大幅走高，且拉升至可異地調(diào)貨。庫(kù)存方面，截至10月20日周五，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比周一下降1.88萬(wàn)噸至9.53萬(wàn)噸，較上周五下降2.2萬(wàn)噸。不少企業(yè)反映目前在手訂單仍十分充足，料下游需求量仍能維持較好水平，周度庫(kù)存預(yù)計(jì)會(huì)小幅下降。需求方面，本周SMM調(diào)研了國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率為85.48%，較上周回升2.73個(gè)百分點(diǎn)，周內(nèi)開工率創(chuàng)年內(nèi)新高，精廢桿價(jià)差持續(xù)縮窄對(duì)精銅桿的消費(fèi)提振明顯。近期國(guó)家出臺(tái)一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，提振了市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”需求端復(fù)蘇的信心。價(jià)格方面，銅價(jià)低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求韌性較強(qiáng)，但美元高位壓制疊加地緣沖突的不確定性，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期反彈。

鎳及不銹鋼

　　隔夜滬鎳主力合約小幅回落，倫鎳價(jià)格偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于18005美元/噸。宏觀方面，財(cái)政部增發(fā)1萬(wàn)億元特別國(guó)債發(fā)行，為四季度和明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行打下基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，目前政策并未達(dá)到過(guò)緊的程度，未來(lái)將謹(jǐn)慎行動(dòng)。基本面來(lái)看，供應(yīng)端，月內(nèi)有新增電積鎳產(chǎn)能投產(chǎn)，當(dāng)前純鎳仍處于產(chǎn)量爬坡階段。鎳鐵供應(yīng)目前整體處于寬松狀態(tài)，不銹鋼盤面及現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，下游對(duì)高價(jià)鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產(chǎn)計(jì)劃，目前鎳鐵呈現(xiàn)供需雙弱的局面。在當(dāng)前剛需仍存但硫酸鎳供應(yīng)偏緊的情況下，下游對(duì)于硫酸鎳可接受價(jià)格有所上調(diào)，高價(jià)硫酸鎳傳導(dǎo)至下游有一定難度，但成本端支撐仍存，硫酸鎳下行空間或有限。需求端，不銹鋼下游需求不振，社會(huì)庫(kù)存小幅累庫(kù)，近期鋼廠減產(chǎn)消息頻傳。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。整體而言，鎳價(jià)將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運(yùn)行。

鋁及氧化鋁

　　隔夜滬鋁主力繼續(xù)下行，收盤18900元/噸，跌幅0.53%。LME鋁晚些時(shí)段走勢(shì)下行，收盤2196.5美元/噸，跌幅0.70%。氧化鋁重心下行，收盤3080元/噸，跌幅0.45%。宏觀面，美元周四小幅走高，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增速為近兩年來(lái)最快。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，10月仍有20萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，當(dāng)前進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口鋁錠后續(xù)持續(xù)流入國(guó)內(nèi)，在枯水季來(lái)臨之前供應(yīng)端壓力仍存；氧化鋁方面，秋冬季電解鋁限產(chǎn)的擔(dān)憂抑制氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)，目前成本趨于回落，遠(yuǎn)期過(guò)剩的壓力仍存。需求端，國(guó)內(nèi)政策端持續(xù)釋放利好，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升，下游訂單有轉(zhuǎn)好預(yù)期；庫(kù)存端，周四SMM鋁錠社會(huì)庫(kù)存62.3萬(wàn)噸，較上周四減少0.3萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存尚未能進(jìn)入連續(xù)去庫(kù)節(jié)奏，去庫(kù)拐點(diǎn)恐未到來(lái)。綜合來(lái)看目前國(guó)內(nèi)鋁市多空交織，短期內(nèi)鋁價(jià)或維持高位震蕩為主，后續(xù)需關(guān)注下游訂單情況以及庫(kù)存。

鉛

　　隔夜滬鉛主力維持窄幅盤整，收盤16190元/噸，漲幅0.03%。LME鉛震蕩走高，收盤2094.5美元/噸，漲幅0.70%。宏觀面，美元周四小幅走高，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增速為近兩年來(lái)最快。海外市場(chǎng)，據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)顯示，8月全球鉛市供應(yīng)過(guò)剩擴(kuò)大至47600噸；LME鉛庫(kù)存持續(xù)累增限制本輪倫鉛反彈高度。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，當(dāng)前部分原生鉛冶煉企業(yè)處于檢修，再生鉛方面亦有新增檢修，短期供應(yīng)階段性減量。成本端，10月份鉛精礦處于冬儲(chǔ)時(shí)段，其加工費(fèi)再度下降對(duì)鉛價(jià)形成強(qiáng)有力的支撐，但原料之一的廢電瓶市場(chǎng)流通貨源增加，廢電瓶?jī)r(jià)格不漲反跌，制約鉛價(jià)上漲幅度。需求端，蓄電池開工整體穩(wěn)定。庫(kù)存端，周一SMM鉛錠社會(huì)庫(kù)存6.78萬(wàn)噸，較上周五增加0.08萬(wàn)噸，鉛價(jià)持續(xù)走高，尤其是期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，促使下游企業(yè)采購(gòu)偏向煉廠貨源，鉛錠社會(huì)庫(kù)存止跌回升。國(guó)內(nèi)外庫(kù)存同步累贈(zèng)，鉛價(jià)或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。

鋅

　　隔夜滬鋅主力重心下行，收盤20945元/噸，跌幅0.76%；LME鋅大幅下行，收盤2430美元/噸，跌幅1.98%。宏觀面，美元周四小幅走高，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增速為近兩年來(lái)最快。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)北方地區(qū)鋅精礦即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，同時(shí)進(jìn)口礦不及預(yù)期，礦端偏緊延續(xù)，加工費(fèi)或持續(xù)下調(diào)，但冶煉端短期過(guò)剩局面較難扭轉(zhuǎn)，且現(xiàn)貨端基于進(jìn)口補(bǔ)充和冶煉廠生產(chǎn)正常加持，現(xiàn)貨供應(yīng)充足；消費(fèi)端，加工企業(yè)開工整體一般，終端上占主體的地產(chǎn)和基建偏弱，后續(xù)增量預(yù)計(jì)有限。庫(kù)存端，周一SMM鋅錠社會(huì)庫(kù)存10.26萬(wàn)噸，較上周五增長(zhǎng)0.01萬(wàn)噸，近期國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍處于偏低位置，但現(xiàn)貨升水偏弱，現(xiàn)貨端供應(yīng)并不緊張，難以對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成有效提振。綜合來(lái)看，鋅市基本面對(duì)盤面支撐有限，宏觀面利好消息對(duì)鋅價(jià)有一定帶動(dòng)，短期鋅價(jià)走勢(shì)料以震蕩為主。