倫鋁漲幅逾3.1%，滬鋁主力漲幅2.8%；到本周倫鋁整體仍居于高位，周累積跌幅約0.43%。當下國內下游需求保持旺盛，盡管鋁企產能仍在加速釋放，但市場供需依舊能維持平衡，基本面趨好下鋁價或延續高位偏強震蕩。
截至周五，華東現貨鋁價格在16310-16350元/噸之間，環比上周五上漲400元/噸，現貨升水140元/噸。持貨商售價堅挺，下游企業多剛需買入為主，整體市場成交尚可。
研究機構CRU預測，今年全球鋁過剩為320萬噸，其中290萬噸將在中國以外。然而，所有這些未出售鎖定的過剩鋁卻因其看不見而引人注目。
今年以來，倫敦金屬交易所的庫存實際上已經下降了5.3萬噸，但在2009年上一次鋁需求危機最嚴重的時候，倫敦金屬交易所的庫存激增了220萬噸。
那么過剩的鋁在哪里？
流向中國
今年迄今為止，中國已進口76.6萬噸初級鋁，這與2009年中國的正常貿易模式背道而馳。
然后，就像現在一樣，中國危機后的強勁復蘇和世界其他地區復蘇的滯后，導致上海期貨交易所的鋁價超過了倫敦，這樣就打開了一個進口正套利窗口。
在國內部分市場出現實物緊張跡象之際，上海市場繼續推動倫鋁價格走強，尤其是在倫敦和上海交易所交易的初級鋁。
據預計，中國的鋁進口還將持續一段時間，但仍遠低于2009年的水平，2009年的鋁進口總量為150萬噸。
影子庫存
除去中國進口，但仍有大量金屬不知所蹤。但它確實存在，只是沒有明確的統計數據。
從倫敦金屬交易所最新的“非授權庫存報告”中，可以部分看出隱藏的庫存，這份報告是對倫敦金屬交易所所稱的“影子”庫存的月度統計。
這些報告涵蓋了根據明確提及向倫敦金屬交易所交貨的合同，儲存在交易所登記的倉庫中或附近的金屬。
正是在這些看不見的影子庫存，鋁過剩量一直在累積。
2月份，非授權庫存增加了近73萬噸，9月份達到156萬噸。事實上，截至該月底，影子庫存規模大于交易所注冊庫存145萬噸。
大部分都來自馬來西亞巴生港和柔佛港、臺灣高雄和韓國光陽等地。
亞洲目前正成為業內最受青睞的新的鋁存儲中心，因為不但相對便宜，而且它又靠近中國，有更多的進口機會。
亞洲以外存量最大的是底特律，它在倫敦金屬交易所的“官方”庫存為零，但2月至9月間，影子庫存增加了9.9萬噸至16.6萬噸。
不過，這與2009年的情況相去甚遠，當時倫敦金屬交易所位于摩城(Motown)的倉庫接收了630500噸過剩鋁。
眼不見，心不煩
只要信貸市場保持強勁，今年過剩的鋁就將繼續掌握在強者手中。
這對市場前景很重要。
CRU鋁研究主管約恩丁斯莫爾在LME Week虛擬研討會上提出了這樣一個問題：如果市場看不到過剩產能，過剩產能是否有關系?
比起上次危機中庫存的大幅飆升，它的影子存在對直接價格的影響可能要小得多。
市場可以看到的是，在交易所庫存低迷、社會原鋁庫存下跌的情況下，上海市場的時間跨度緊張。
這些似乎是刺激上海期貨交易所合約緊張的真實信號。上海期貨交易所合約的表現繼續超過倫敦期貨交易所，今日觸及3年高點。
如果當前的供應吃緊影響到持續的進口，鋁的前景將更加樂觀。
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