春節(jié)假期后，云南再傳限電減產傳聞，從而帶動電解鋁價格走勢整體偏強，中國PMI指數重回擴張區(qū)間，國內情緒整體樂觀。春節(jié)假期后，國內電解鋁社會庫存持續(xù)走高，盡管屬于季節(jié)性累庫，但現(xiàn)有庫存已超往年同期，若云南減產未能兌現(xiàn)，預計鋁價繼續(xù)沖高難度較大。國外方面，歐洲地區(qū)暖冬天氣疊加天然氣價格下跌，2023年第一季度整體需求預計較預期有所回升。

　　隨著鋁價上漲以及動力煤價格下降帶來的冶煉成本走弱，電解鋁冶煉利潤再度走高。煤炭港口庫存維持高位，庫存量接近2600萬噸，遠高于去年同期，市場貨源仍以長協(xié)為主，下游需求相對平淡，多為試探性詢價，實際成交很少，市場觀望情緒較濃。短期內，預計煤炭價格仍將維持弱勢，國內電解鋁冶煉整體仍將處于盈利狀態(tài)。

　　國內庫存持續(xù)走高

　　季節(jié)性累庫幅度超往年同期

　　國內社會庫存春節(jié)后持續(xù)上漲，現(xiàn)階段已超過往年同期，累庫速度超預期，現(xiàn)階段的高速累庫也對鋁價形成一定壓制。據SMM統(tǒng)計，2月6日，國內電解鋁錠社會庫存114.3萬噸，較2月2日庫存增加9.6萬噸，較1月30日庫存量增加15.8萬噸，較去年2月份歷史同期庫存增加27.8萬噸。現(xiàn)階段需密切關注在季節(jié)性累庫結束后國內鋁錠的去庫情況，去庫的速度將對未來鋁價走勢產生直接影響。

　　國外庫存維持低位

　　從國外方面來看， 隨著天然氣價格的持續(xù)走低以及歐洲的“暖冬”帶來的天然氣需求走弱，預計后續(xù)歐洲地區(qū)的制造業(yè)將會有所恢復。在供應端減產尚未恢復的情況下，現(xiàn)有的需求端邊際好轉對于鋁價也形成了支撐。目前，LME鋁錠庫存仍然處于低位震蕩狀態(tài)，在實際需求好轉帶來鋁錠大規(guī)模去庫前，LME鋁價預計難以進一步向上突破。

　　電解鋁供應整體偏緊

　　去年12月份，國內電解鋁運行產能環(huán)比小幅下滑，主要因為2022年12月下旬貴州地區(qū)電力緊張，連續(xù)兩次要求電解鋁企業(yè)停槽減產，12月份合計減產45萬噸，但考慮到停槽時間及企業(yè)需要把槽中鋁水抽出，12月份貴州地區(qū)受影響的產量有限。國內方面，云南地區(qū)在春節(jié)后再度傳出減產傳聞，根據云南地區(qū)最新電網運行情況通報，預計云南2月份電量缺口為42億千瓦時，需要調減西電東送，調用水電蓄能和增開火電才能實現(xiàn)平衡。在現(xiàn)有情況下，國內供應端恐出現(xiàn)進一步減產的可能。國外方面，美鋁南美冶煉廠復產順利，海外電解鋁產量環(huán)比有所恢復，但整體較去年同期仍然有所下降。

　　整體而言，今年第一季度供應端整體將呈現(xiàn)偏緊趨勢，對鋁價的走強形成有力的支撐。

　　1月份國內PMI重回擴張區(qū)間

　　去年12月份，國內受疫情政策調整影響，下游開工率顯著走弱。今年1月份，作為傳統(tǒng)消費淡季疊加春節(jié)假期因素影響，1月份PMI重回擴張區(qū)間也從側面說明了去年12月份開工率下降較為明顯。后續(xù)需要密切關注春節(jié)后全國的復工復產及經濟復蘇情況。

　　從終端行業(yè)方面來看，汽車行業(yè)在去年下半年維持高速增長，新能源汽車對于汽車消費的拉動較為顯著。隨著2023年新能源相關補貼政策的退出，預計汽車行業(yè)同比增速將有所下降。地產行業(yè)，2022年11月份以來，國內關于地產相關的利好政策頻出，其中，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》中特意提及了關于保持房地產融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務、積極配合做好受困房地產企業(yè)風險處置、依法保障住房金融消費者合法權益、階段性調整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度6個方面共16條具體措施；12月份，國內竣工面積累計同比數據出現(xiàn)顯著回升，這也為今年國內房地產竣工數據走強提供了強有力的支撐。鑒于去年受資金困境影響帶來的地產竣工面積的持續(xù)下降，今年在確保資金的情況下，地產竣工數據同比預計將有所改善。

　　原鋁進口減少

　　鋁材出口持續(xù)走弱

　　中國海關總署數據顯示，2022年12月份，我國原鋁進口量約為127645.601噸，其中，稅則號76011010進口量為47.994噸，稅則號76011090進口量為127597.607噸。2022年12月份，原鋁進口量環(huán)比增長15.3%，同比增長55.2%。2022年，全年國內原鋁累計進口總量為66.8萬噸，同比下降58%。據中國海關總署數據公布，2022年12月份，我國原鋁出口量約為677.3噸，其中，稅則號76011010出口量為428.138噸，稅則號76011090出口量為249.125噸。2022年12月份，原鋁出口量環(huán)比下降71.7%，同比下降8.2%。2022年全年國內原鋁累計出口總量為196012.8噸，同比增長2680%。

　　去年年底，美國、歐洲等經濟數據盡管好于預期，通貨膨脹繼續(xù)降溫，但終端消費恢復尚需時間，且2022年12月份受消費淡季影響，訂單疲軟，庫存水平仍穩(wěn)定在高位，對我國鋁材的需求動力不足。此外，去年12月份國內大部分地區(qū)因疫情感染處于高峰期，部分地區(qū)鋁加工企業(yè)開工受限也對出口構成一定影響，我國出口鋁材44.8萬噸，同比下降18.7%，環(huán)比增長3.7%，在連續(xù)4個月下降后止跌回升。其中，鋁板帶、鋁箔、鋁擠壓材分別出口24.1萬噸、10.9萬噸和9.4萬噸，環(huán)比分別增長5.7%、2.0%和1.0%。2022年，我國鋁材累計出口615.0萬噸，比上年增長13.2%，繼2021年之后再次創(chuàng)下歷史新高，首次突破600萬噸。其中，鋁板帶、鋁箔分別出口357.2萬噸、146.4萬噸，比上年分別增長20.8%、9.6%，鋁罐料和家用箔等產品出口好于預期；鋁擠壓材出口107.0萬噸，與上年相比下降1.8%。除受到歐洲地區(qū)建筑和機械等行業(yè)型材消費下降影響以外，也與歐盟對我國鋁型材實施反傾銷后，轉從其他國家和地區(qū)進口有關。