產(chǎn)業(yè)面：SMM 顯示，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)成本下探明顯，成本端難有較強(qiáng)支撐。且鋁水轉(zhuǎn)化比例逐月提漲，行業(yè)中間制品產(chǎn)量增加明顯，后續(xù)若終端需求仍不及預(yù)期，不排除中間合金制品去庫(kù)不暢，鋁廠再度轉(zhuǎn)產(chǎn)鋁錠，鋁錠庫(kù)存恢復(fù)至去庫(kù)放緩態(tài)勢(shì)。但這種消費(fèi)向上傳導(dǎo)需要一段時(shí)間，5 月鋁錠或維持低庫(kù)存且去庫(kù)的狀態(tài)，對(duì)近期鋁價(jià)

有一定的支撐作用。下游初級(jí)加工端，5 月中旬，鋁板帶、鋁線纜、鋁箔開(kāi)工率維持偏高位。鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率 66.7%，較上周持平。

5 月中旬，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁庫(kù)存 78.7 萬(wàn)噸，較上周回落近 5 萬(wàn)噸。LME 鋁庫(kù)存 57 萬(wàn)噸，較上周回升近 8400 噸。上期所鋁庫(kù)存 20.4 萬(wàn)噸，較上周回落 2.3 萬(wàn)噸。目前，不同規(guī)模產(chǎn)能的電解鋁廠對(duì)應(yīng)成本區(qū)間在17000-18000 元/噸，短期隨著原料價(jià)格下滑，成本端對(duì)鋁價(jià)支撐減弱。長(zhǎng)期能源轉(zhuǎn)型與碳中和背景下，鋁價(jià)底部區(qū)間穩(wěn)步抬升。

供需：國(guó)內(nèi)供應(yīng)端產(chǎn)量恢復(fù)，下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，鋁社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入去庫(kù)周期。4 月下旬國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁庫(kù)存 90.6 萬(wàn)噸，較 3 月下旬回落 20.3 萬(wàn)噸。LME 鋁庫(kù)存 57.1 萬(wàn)噸，較 3 月下旬回升近 5 萬(wàn)噸。上期所鋁庫(kù)存 26.1 萬(wàn)噸，較 3 月下旬回落 2.43 萬(wàn)噸。4 月中下旬中國(guó)電解鋁庫(kù)存/消費(fèi)是 8.64 天，較 3 月下旬回落 1 天左右，顯示出需求改善，庫(kù)存去庫(kù)。后期繼續(xù)關(guān)注下游加工端對(duì)上游原料采購(gòu)力度。

成本利潤(rùn)：截至 2023 年 4 月下旬，中國(guó)電解鋁成本 16888 元/噸附近，跌破去年 7月中旬鋁價(jià)跌至 17000 元/噸低點(diǎn)，此后鋁價(jià)在供給側(cè)收縮支撐下，圍繞著成本端支撐，在 1.7-2 萬(wàn)元/噸區(qū)間運(yùn)行，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)電解鋁企業(yè)處于盈利狀態(tài)。后期繼續(xù)關(guān)注成本端對(duì)鋁價(jià)支撐力度。